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國內(nèi)融資活動(dòng)相對(duì)萎縮。一方面，由于美元實(shí)際利率上升，人民幣和美元利差有所收斂;另一方面，青島港事件曝光之后，包括外匯管理局、央行等加強(qiáng)了對(duì)貿(mào)易融資的監(jiān)管，虛假倉單和重復(fù)授信現(xiàn)象大大減少。此外，國內(nèi)信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品和房地產(chǎn)行業(yè)投資回報(bào)率下降，這使得融資利潤空間被壓縮。
未來多重利空籠罩市場
首先，電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和新增投產(chǎn)的壓力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份，分別有青海金源鋁業(yè)5萬噸產(chǎn)能、山西兆豐鋁業(yè)5萬噸產(chǎn)能、來賓銀海鋁業(yè)7萬噸產(chǎn)能、中鋁貴州分公司30萬噸產(chǎn)能紛紛復(fù)產(chǎn)。另外，神火新疆電解鋁產(chǎn)能將擴(kuò)張至80萬噸，重慶京宏源5萬噸產(chǎn)能、中旺集團(tuán)營口43萬噸產(chǎn)能、錦聯(lián)鋁材10萬噸電解鋁產(chǎn)能都紛紛在11月份投產(chǎn)。按照筆者估計(jì)12月和明年一季度電解鋁產(chǎn)出將迎來新一輪爆發(fā)式增長。
其次，鋁土礦在未來半年出現(xiàn)缺口的可能性不大。年初在印尼禁止鋁土礦出口之后，國內(nèi)鋁土礦庫存一度下降，但經(jīng)過調(diào)整后，進(jìn)口鋁土礦的消費(fèi)企業(yè)迅速找到了替代方案。
再次，氧化鋁成本傳導(dǎo)告一段落，四季度面臨下行壓力。10月，中國氧化鋁出廠價(jià)格在2800元/噸高位徘徊，一些中國氧化鋁冶煉廠計(jì)劃上調(diào)產(chǎn)量，但是馬來西亞鋁土礦價(jià)格依然穩(wěn)定。展望未來，一方面目前中國市場中鋁土礦的庫存較為充裕(約為3500萬噸)，足以支撐10-12月的需求，另一方面隨著西北和東部的氧化鋁產(chǎn)能的重啟，氧化鋁價(jià)格也會(huì)面臨下行壓力。
總之，短期由于海外鋁融資交易導(dǎo)致現(xiàn)貨貿(mào)易升水高企，配合投行在期貨市場上“買近拋遠(yuǎn)”操作，獲得現(xiàn)貨升水和期貨展期收益。然而，國內(nèi)鋁庫存盡管有所下滑，但是12月份和明年一季度迎來新一輪產(chǎn)出高峰，鋁價(jià)反彈或是新的拋空機(jī)會(huì)。
