??
中國(guó)電鍍網(wǎng)資訊：傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)受電解鋁行業(yè)低迷影響較大。
受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩但電價(jià)依然較高影響，目前國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)虧損已經(jīng)呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)，給公司傳統(tǒng)氟化鹽業(yè)務(wù)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。其中，氟化鋁主要用于鋁電解正常運(yùn)行階段，作用是降低熔點(diǎn)和提高電解質(zhì)的電導(dǎo)率;其用量受到電解鋁實(shí)際產(chǎn)量的影響較大。2012年1-5月，我國(guó)電解鋁的實(shí)際產(chǎn)量為781.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.5%;仍呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩;加之氟化鋁自身產(chǎn)能過(guò)剩，其價(jià)格持續(xù)下滑，行業(yè)整體開(kāi)工率較低，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)氟化鋁開(kāi)工產(chǎn)能為59.4萬(wàn)噸，總體開(kāi)工率約為62%。
冰晶石主要用于鋁電解的啟動(dòng)階段，一般用于電解鋁新增產(chǎn)能的啟動(dòng)、原有產(chǎn)能的大修、檢修后的啟動(dòng)階段。考慮到電解鋁企業(yè)3-5年才大修一次，通常情況下，一年中，新增產(chǎn)能是冰晶石的主要需求市場(chǎng)，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年我國(guó)電解鋁新增產(chǎn)能為300-400萬(wàn)噸，2012年預(yù)計(jì)全年新增產(chǎn)能不超過(guò)280萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能的下滑，加之2011年起，行業(yè)內(nèi)興起采用“回收處理電解質(zhì)”作為純冰晶石的替代品啟動(dòng)電解槽，2012年冰晶石的銷量和價(jià)格均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
公司氟化鹽業(yè)務(wù)較行業(yè)內(nèi)其他公司影響較小。公司是國(guó)內(nèi)最大的氟化鹽企業(yè)，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，產(chǎn)品品質(zhì)更好，成本控制力更強(qiáng)。目前，公司的氟化鋁產(chǎn)能約為12萬(wàn)噸/年，前期因檢修停產(chǎn)的三條線已于5月26日全部開(kāi)工，開(kāi)工率高達(dá)90%，生產(chǎn)狀態(tài)正常，但產(chǎn)品價(jià)格較上年同期有所下滑;冰晶石目前的產(chǎn)能為8萬(wàn)噸/年，云南項(xiàng)目將于7月投產(chǎn)，但考慮到目前冰晶石景氣度較差，公司方面擬在云南產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，壓縮焦作本部產(chǎn)能，以保證相關(guān)業(yè)務(wù)的盈利。
六氟磷酸鋰即將放量，但電池業(yè)務(wù)仍不樂(lè)觀。公司6月30日公告，其利用超募資金建設(shè)的六氟磷酸鋰一期“年產(chǎn)1000噸六氟磷酸鋰及配套氟化鋰生產(chǎn)線”具備開(kāi)車試生產(chǎn)條件，并自公告當(dāng)日起已進(jìn)入試生產(chǎn)階段;項(xiàng)目投產(chǎn)后公司將擁有1200噸六氟磷酸鋰產(chǎn)能。目前，前期投產(chǎn)的200噸六氟磷酸鋰生產(chǎn)線生產(chǎn)銷售狀態(tài)正常，1000噸生產(chǎn)線正常投產(chǎn)后技術(shù)水平更高，綜合成本更低。公司預(yù)計(jì)，2012年全年將形成700噸左右的六氟磷酸鋰銷售。電池業(yè)務(wù)受電動(dòng)汽車市場(chǎng)尚未放量拖累，目前銷售量有限，下游應(yīng)用主要集中在風(fēng)光互補(bǔ)、整體節(jié)能方案解決以及個(gè)人移動(dòng)儲(chǔ)能等領(lǐng)域，規(guī)模相對(duì)較小。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們預(yù)測(cè)公司2012年-2014年每股收益0.43元，0.53元和0.70元，對(duì)應(yīng)2012年7月3日收盤價(jià)20.78元，動(dòng)態(tài)市盈率分別為48.72倍、39.52倍和29.63倍，估值水平較高，但考慮到公司鋰電業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展前景較好，一旦電動(dòng)汽車放量，公司業(yè)績(jī)有望隨之快速增長(zhǎng)，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1)傳統(tǒng)氟化鹽行業(yè)景氣度繼續(xù)下滑;2)1000噸六氟磷酸鋰產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程低于預(yù)期。
